上周五晚上，茅台出了一条公告，内容是这样的：贵州茅台自7月18日零时起，把53度飞天茅台在i茅台平台上的零卖价从1539元上调到1639元云开体育，条约销售价从1269元调到1369元，各涨100元，涨幅约6.5%。

年头于今，茅台股价下落了7%，而A股5500多个股票的跌幅中位数是-18%，这样看跌幅不算大。然而议论到股价照旧采集下落6年，关于弥远握有的股东来说，握续下落的伤害如故蛮大的。

看了一眼Wind，茅台最新收盘1253元，市值约1.57万亿，在A股里总市值排行第七位：

回到这个公告，不错看到，在白酒行业全体需求放缓的大布景下，茅台此次提价只动了i茅台的直销渠说念，莫得动经销商体系的价钱，也莫得动飞天除外其他系列酒的价钱。

那茅台为什么敢在这个时候涨100块？

先说一个小故事，上周刚巧在华致酒行买酒，和雇主娘聊天的时候问了一下飞天的价钱。雇主娘说今天价钱是1770元，我就问上周呢，她说上个月是1650元傍边。她说茅台价钱还会飞腾，然而他们店里卖一瓶赚不了若干钱。

华致酒行是茅台的渠说念佛销商，而此次提价的i茅台平台是茅台自营的电商，不错看到，因为消费者在i茅台上买茅台有各式适度，是以产生了渠说念和自营的价差，提价前是1770-1539=231元。

这两百多，放在正本市集好的时候，茅台也就给经销商了，当今市集不好，蚊子肉亦然肉，茅台念念把这部分渠说念利润收回我方口袋里，也很平淡的。天然，i茅台提价之后，渠说念笃定亦然会相应提价，价差依然还会在，这亦然茅台最横暴的场地。

白酒行业的订价权分层荒谬明晰：飞天茅台是第一层，订价跟本钱无关，跟消费者的支付意愿缓和眼需求关联；五粮液普五是第二层，订价跟茅台的价钱关联（频繁保握在茅台价钱的一半傍边）；国窖1573和其他高端酒是第三层，订价跟五粮液关联。

茅台每提一次价，骨子上是帮统共这个词白酒行业把天花板往上顶了少量。反过来，如果茅台不提价或降价，统共这个词行业的价钱天花板就往下压。

那此次提价是因为消费回暖了吗？我嗅觉不是的，当今商务行径如故少了许多，天然自饮在增多，然而和商务行径的销耗量比较，差距如故太大。

我嗅觉此次提价更多是茅台左证市集情况，以及供需结构主四肢念的一次价钱处治，既然i茅台上卖的好，也有渠说念价差，那就提价吧。

那消费到底回暖了莫得？还有期待吗？

从宏不雅数据看，2026年上半年社会消费品零卖总和增速仍然偏弱，CPI也一直在零点近邻磨底。

但高端消费跟巨匠消费不是一趟事。巨匠消费看收入和劳动预期，高端消费看资产价钱和金钱效应。2026年上半年A股给科技新规以及联系的高管和弥远股东赚了许多钱；一线城市核心肠段的房价企稳；高净值东说念主群的资产界限全体仍在增长。

另外消费斟酌内部明确提到到2030年中等收入群体要从4亿扩到8亿。这4亿东说念主跨过中等收初学槛之后，如果要喝酒，升级的消费即是从散装酒到品牌酒。茅台的弥远需求底牌就在这里。

那茅台的估值当今如何样呢？

茅台收盘市值约1.57万亿，按照本年850亿的净利润，PE约18.5倍。

放在茅台我方的历史上看，18到19倍PE处于昔日十年的偏下半区间，2021年巅峰时PE到过70多倍，当今这个位置属于合理区间的下沿。

如果跟全球挥霍公司比，LVMH的PE弥远在25倍以上，爱马仕在40倍以上。茅台的毛利率（91.2%）比LVMH（约68%）和爱马仕（约72%）齐超越一大截，净利率（47.8%）更是碾压级别，但PE惟有东说念主家的不到一半。

是以18.9倍PE到底是贵了如故低廉了，取决于用哪个坐标系。A股目下给茅台的订价框架介于消费品和挥霍之间，赢利才气是阔绰等第别的，估值却是消费等第别的。

此次提价如果能让市集迟缓切换到挥霍的估值逻辑，那100块钱的酷爱就远远不啻6.5%。

齐聊到白酒了，再聊几句五粮液。

五粮液是公布了2026年上半年的事迹预报。预测归母净利润87.3亿到92.0亿元，同比增长88.8%到99.0%；扣非净利润84.6亿到89.3亿元，同比增长83.5%到93.6%。

单看二季度，归母净利润6.7亿到11.4亿元，同比增长219%到443%；扣非净利润4.2亿到8.9亿元，同比增长121%到368%。

增速看起来比较高，但基本合乎市集预期，为啥呢？因为客岁蜿蜒以后的同时的基数太低了。

先说收入。预测公司二季度营收同比增长0.5%，主如若白酒投入了淡季，需求走弱，这是行业的共性，不是五粮液一家的问题。上半年全体营收预测同比增长25%，但这个高增长亦然因为客岁蜿蜒了财报数据，含金量要打个扣头。

分居品看，1618和低度酒因为公司资源歪斜，进展相对较好；普五在积极去化历史库存，千元价钱带的市占率还算褂讪；系列酒这边，公司握续鞭策渠说念的详细化运营，也在引申经销商团队，重心市集的进展相对较好。

盈利这块，预测二季度归母净利率核心在14%傍边，同比擢升了10.7%。这个大幅增长的主因，是客岁二季度进程管帐回溯蜿蜒之后，归母净利率惟有3.2%，基数实在太低。

当今14%的水平，其实如故低于历史30%傍边的核心，主如若界限效应收缩，加上渠说念还在去库存。

有粉丝一又友可能会问，基数被调低了，那这份中报到底算好如故不好？

我认为，得拆成两块看。

处治层在6月的股东大会上也提到，收敛6月20日，核心大单品第八代五粮液的动销完了了两位数增长，是近三年最佳的进展，批价也沉静在960到980元一瓶。这一块，是真实在好转。另一块亦然这份预报响应的，淡季的需求依然偏弱。

白酒这个贸易，护城河频繁讲三个：一个是消费者心智，喝到五粮液这三个字就念念到高端面孔；一个是时代加地域，老酒越存越值钱，宜宾产区的水土和微生物环境别处复制不了；还有一个，即是渠说念掌控力。

前两个五粮液齐不缺，千元价钱带的市占率终年稳居第二，仅次于茅台，这即是心智壁垒；宜宾产区几十年积贮下来的老窖池和基酒储备，亦然别东说念主抄不走的时代壁垒。的确体现五粮液和别的酒企不雷同的，其实是第三条，渠说念。

为啥这样说？大家念念念念，一家公司要对客岁照旧公布的财报数据入手术，相接调减150亿的利润，这对经销商体系的冲击是浩荡的。换成一家渠说念掌控力一般的酒企，经销商信心很容易平直崩掉，以致激勉抛货踩踏。

但五粮液能作念到“停货稳价+直营破损”，靠的是多年斟酌下来的渠说念谈话权：经销商酣畅勾搭公司去库存，而不是趁乱抛售砸价。这亦然为啥客岁惟有五粮液敢在年报里作念这样大幅度的蜿蜒，别的酒企无意有这个底气去动。

是以这轮白酒行业的蜿蜒，其实不错看到两个实实在在的风物：茅台的品牌力是超强的，渠说念大概说大商对五粮液的复古亦然超强的。

盐糖烟酒这个渠说念，尽头是渠说念大商，一般齐是家眷把持的，要积贮好多好多年，渠说念这条护城河，平时看不出来，惟有在行业隆冬、公司主动沦落的时候，才能的确看出成色。

好了云开体育，那今天就聊到这里了，谢谢大家！